2025-05-30
降息路径：预期两次，节奏谨慎
市场广泛预计欧洲央行将在6月与9月各降息25个基点，使存款利率降至1.75%，并维持至2026年底；
多位管委（如比利时和希腊央行行长）支持提前暂停降息以观测关税影响，释放“宽松接近尾声”的信号。
通胀环境趋缓，但预期仍不稳
欧元走强、油价下跌、经济放缓令通胀接近目标；
然而，消费者通胀预期反弹，尤其是3月和4月环比上升；
欧洲央行仍强调中期不确定性，避免明确宣布降息周期结束。
特朗普关税冲击：预测透明度受限
美国关税与欧盟报复措施扰乱贸易前景；
新预测将首次重新引入“替代情景”，以反映不确定性（自疫情和俄乌冲突以来首次）；
由于关税处于90天评估期，暂未纳入核心预测，仅反映油价与汇率因素。
内部分歧与沟通挑战上升
管委会内部对降息节奏与暂停时点分歧加剧；
如果暂停次数过多或过少，可能打乱市场预期，考验拉加德的沟通艺术；
欧洲央行强调需“成为稳定的灯塔”，谨防意外扰乱动荡市场。
QT政策：尚未构成决策核心
QT正在悄然推进（债券到期未再投资），但官员间分歧较大；
仅约25%的受访者认为应调整QT节奏以配合降息。
市场定价：谨慎押注秋季继续宽松
交易员普遍预计：10月前或再降息一次，12月降息概率约为30%；
但四分之一经济学家认为6月将是最后一次降息。
结论：走钢丝的欧洲央行
欧洲央行面临艰难平衡：在通胀趋稳、关税冲击和市场预期之间拿捏节奏；
降息虽有空间，但明确前景尚需数据支持与政治局势进一步明朗化。